Сентябрь стал нулевым месяцем/ КОММЕРСАНТ
Опубликовано: 25.10.2018
Комментарий Александра Ермака, главного аналитика долговых рынков БК «РЕГИОН»
Сентябрь стал нулевым месяцем
От размещений облигаций отказались и Минфин, и корпоративные эмитенты.
Столь провального месяца, как минувший сентябрь, на российском внутреннем рынке заимствования не было почти восемь лет. Минфин не разместил ни одной облигации, а российские компании привлекли менее 11 млрд руб. Взлет ставок на фоне ожиданий ужесточения антироссийских санкций и рост напряженности на рынках развивающихся стран вынудили российских эмитентов воздержаться от заимствований.
Чего ждать от ЕЦБ?
По предварительным оценкам Cbonds, корпоративные заемщики в сентябре существенно сократили активность на внутреннем рынке публичного долга. Объем привлечения за месяц не превысил 11 млрд руб., что почти в восемь раз меньше не очень успешного августа текущего года и сентября 2017 года. Это худший результат с января 2011 года, тогда эмитенты смогли привлечь только 3 млрд руб. При этом Минфин впервые с декабря 2014 года отменил все аукционы по размещению ОФЗ «в связи с резко возросшей волатильностью на финансовом рынке».
Четыре года назад рынок оказался закрыт для размещения суверенных облигаций после того, как ЦБ последовательно поднимал ключевую ставку, доведя ее к середине декабря 2014 года до 17% годовых. В сентябре этого года Банк России также поднял ставку, правда, на символические 0,25 п. п., до 7,5% годовых.
Однако это было первое повышение с декабря 2014 года. Фактически это стало ответом на рост геополитических рисков, опасения расширения торговых войн, спровоцированных США, и ожидание подъема ставок в развитых странах. В таких условиях волна распродаж прокатилась не только по финансовому рынку России, но и всех развивающихся стран. «Ожидание новых санкций со стороны США, которые могли бы затронуть госдолг России, ослабление национальной валюты и появление факторов для повышения ключевой ставки Банком России привели к существенному падению цен (в пределах 3-4 п. п. по средне и долгосрочным выпускам) и росту доходности (в пределах 50-70 б. п.) на рынке ОФЗ в начале месяца», - отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак . Ставка по десятилетним выпускам ОФЗ взлетела выше 9,3% годовых - максимум с апреля 2016 года.
«В условиях такой волатильности базовых ставок спрос на новые выпуски либо исчезает, либо инвесторы требуют повышенные премии. Для эмитентов это означает повышение ставок по сравнению со спокойным рынком. Поэтому они тоже не стремятся выходить на рынок», - отмечает вице-президент по торговым операциям Альфа-банка Сергей Осмачек.
Вместе с тем в ближайшие месяцы участники рынка ожидают восстановления активности эмитентов, поскольку рыночная конъюнктура стабилизировалась. В отсутствие дальнейшего расширения санкций со стороны США, а также на фоне стабилизации ситуации на рынках развивающихся стран, укрепления курса рубля стоимость ОФЗ к концу сентября была уже на 0,8-1,2 п. п. выше уровня месячной давности, а доходность на 0,1-0,3 п. п. ниже. Доходность десятилетних гособлигаций опустилась до 8,4% годовых. В таких условиях Минфин принял решение вновь выйти на первичный рынок - сегодня будут размещаться два выпуска ОФЗ на 20 млрд руб. «На фоне относительной стабилизации ситуации на рынке гособлигаций следует ждать в ближайшее время открытия первичного рынка корпоративных заемщиков, в первую очередь с высоким кредитным качеством», - указывает господин Ермак. «Скорее всего, эмитенты попробуют воспользоваться окном до конца ноября, когда заявленные санкции могут обрести уже материальную форму, и в зависимости от их суровости вызвать еще одну волну волатильности», - отмечает Сергей Осмачек.
Оживления можно ждать и на рынке внешних заимствований, который был закрыт для российских эмитентов с апреля текущего года. В частности «Газпром» в начале октября планирует провести в Японии серию встреч в рамках размещения еврооблигаций в иенах. В марте зампред «Газпрома» Андрей Круглов заявлял о планах разместить еврооблигации в иенах на величину, эквивалентную $1 млрд. А в сентябре источники «Интерфакса» сообщали, что компания планирует клубную сделку в иенах для ограниченного числа участников.
Автор: Виталий Гайдаев
КОММЕРСАНТ